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核心觀點(diǎn)

美國(guó)零售額增速超預(yù)期，收入增長(zhǎng)&CPI增速放緩背景下，海外消費(fèi)韌性持續(xù)驗(yàn)證。

1）5月美國(guó)CPI超預(yù)期放緩，但核心通脹韌性仍在。美國(guó)5月CPI同比+4.05%（略低于市場(chǎng)預(yù)期的4.1%，前值4.9%），連續(xù)第11次下降，創(chuàng)2021年3月以來(lái)新低；CPI環(huán)比+0.1%（預(yù)期0.2%，前值0.4%）。

2）5月美國(guó)零售額增速超預(yù)期，同比+1.6%，環(huán)比+0.3%（預(yù)期-0.2%）。在持續(xù)通脹和利率上升環(huán)境下，美國(guó)居民消費(fèi)仍具韌性。分品類看，可選品類環(huán)比有所改善，其中建筑材料和園林設(shè)備(2.2%)和汽車及零部件(1.4%)環(huán)比回升顯著。

跨境出口鏈：1）線上：海外剛需韌性+供給格局優(yōu)化+成本優(yōu)化的行業(yè)β背景下，Q2跨境電商公司業(yè)績(jī)修復(fù)有望持續(xù)，疊加AIGC技術(shù)的增效作用持續(xù)顯現(xiàn)，有望進(jìn)一步催化行業(yè)估值提升。持續(xù)推薦跨境電商+AI標(biāo)的吉宏股份（002803.SZ）、華凱易佰（300592.SZ）、焦點(diǎn)科技（002315.SZ），以及品牌跨境電商安克創(chuàng)新（300866.SZ）、樂(lè)歌股份（300729.SZ）；2）線下：關(guān)注左側(cè)機(jī)會(huì)，推薦具備剛需屬性、補(bǔ)庫(kù)訂單有望領(lǐng)先兌現(xiàn)的全球手工具龍頭巨星科技（002444.SZ），以及下游去庫(kù)后業(yè)績(jī)修復(fù)彈性大的創(chuàng)科實(shí)業(yè)（0669.HK）、泉峰控股（2285.HK）、大葉股份（300879.SZ）、格力博（301260.SZ）。

線下零售：1）孩子王公告擬收購(gòu)樂(lè)友65%股權(quán)，有利于完善現(xiàn)有市場(chǎng)布局，并有望在商業(yè)模式、供應(yīng)鏈資源、倉(cāng)儲(chǔ)物流及數(shù)字化應(yīng)用整合等方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，鞏固行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)，另外公司今年重點(diǎn)發(fā)力本地生活服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，有助于延長(zhǎng)用戶生命周期，鞏固單客經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注孩子王（301078.SZ）。2）小商品城從20年開始轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)零售的人貨場(chǎng)生態(tài)圈向貿(mào)易履約生態(tài)圈升級(jí)，上有機(jī)制資源保證，下有市場(chǎng)化執(zhí)行落地，目前成果初步呈現(xiàn)，趨勢(shì)已然形成，平臺(tái)增長(zhǎng)路徑清晰，長(zhǎng)期持續(xù)看好。另外受益“去美元化”浪潮，小商品城Q2以來(lái)跨境人民幣業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，今年二區(qū)東新市場(chǎng)、CG平臺(tái)等業(yè)務(wù)帶來(lái)利潤(rùn)增量，預(yù)計(jì)Q2業(yè)績(jī)有望延續(xù)Q1高增態(tài)勢(shì)。繼續(xù)推薦小商品城（600415.SH）。3）經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇及消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)下，關(guān)注奧特萊斯、折扣零食業(yè)態(tài)，建議關(guān)注百聯(lián)股份（600827.SH），家家悅（603708.SH）。4）關(guān)注低估值高分紅的國(guó)企改革標(biāo)的蘇美達(dá)（600710.SH）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；海外通脹持續(xù)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。